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Carta a los Inversores Mayo 2017.

Estimado inversor


En anteriores comunicaciones hemos comentado dos de nuestras señas de identidad: la importancia de pensar a largo plazo, y de tener fondos mixtos y flexibles.
A continuación desarrollaremos una característica adicional de la flexibilidad de nuestros fondos: la liquidez. La liquidez aporta opcionalidad y está relacionada con el coste de oportunidad. Como inversores a largo plazo hay momentos, como el actual, con altas valoraciones en los mercados, donde tendremos más caja. Preferimos asumir el bajo coste de no estar invertidos temporalmente en un mercado caro, a cambio de tener la opción de invertir a buenos precios cuando aparezcan mejores oportunidades. En definitiva, si no encontramos inversiones que cumplan los mínimos de rentabilidad que exigimos, preferimos mantenernos con disciplina con un porcentaje mayor de caja, porque tarde o temprano las oportunidades vuelven, y solo compraremos cuando el descuento sea interesante.
El punto de partida de nuestro proceso es la preservación del capital, y mantener porcentajes mayores de liquidez cuando los retornos esperados de las bolsas son bajos,
hace que se reduzca sosteniblemente el riesgo.
Nos preocupan los altos niveles de la bolsa americana y el ajuste que se producirá en los activos -empezando por los de mayor riesgo y sin excluir la renta fija- cuando la FED
vaya normalizando los tipos.

En Europa estamos viviendo algo parecido ya que es un mercado artificialmente mantenido por el BCE, y sus compras masivas de bonos. Pensamos que cuanto más tiempo
esté interviniendo, mayor será el impacto en las curvas de tipos cuando deje de hacerlo. Con tipos bajos y las inflaciones repuntando, la liquidez aumenta y algunos
inversores empiezan a impacientarse, acortan sus horizontes de inversión y salen a la caza de rentabilidades posicionándose en activos de mayor riesgo de lo habitual. De alguna
manera reflejan comportamientos más atrapados por las emociones que por la razón.



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